消费减少和关税风险加剧下，中国经济放缓
在中国经济第二季度数据公布后，路透社记者乔·卡什 (Joe Cash)、张艾伦 (Ellen Zhang) 和姚凯文 (Kevin Yao) 发表了他们的分析报告：
? 中国第二季度GDP增长5.2%，高于第一季度的5.4%，高于预期的5.1%。
? 6月份数据显示零售额下降，工业增加值增长。
? 美国关税风险下，消费者和企业面临不确定性。
? 尽管政府出台支持措施，房地产市场仍持续低迷。
? 预计下半年将出台更多刺激措施支撑经济增长。
中国经济第二季度增速低于预期，显示出其对美国关税的韧性。但分析师警告称，国内需求疲软和全球贸易风险上升将加大北京推出更多刺激措施的压力。
迄今为止，作为全球第二大经济体，中国经济避免了大幅放缓，部分原因是政策支持，以及工厂利用中美贸易休战的机会提前发货。但随着出口失去动力、价格持续下跌以及消费者信心持续低迷，
投资者预计下半年经济将更加疲软。
政策制定者面临着实现5%左右的年增长目标的艰巨任务——鉴于根深蒂固的通货紧缩和国内需求疲软，许多分析师认为这一目标过于雄心勃勃。
周二公布的数据显示，中国4-6月当季国内生产总值（GDP）同比增长5.2%，低于第一季度的5.4%，但略高于路透社调查中分析师预期的5.1%的增长。
“尽管上半年经济表现强劲，但随着出口前期投入的消退以及美国关税影响的进一步显现，下半年经济前景料将黯淡，”法国兴业银行经济学家姚炜表示。
“房价再度疲软以及补贴效应的消退，也使人们对消费复苏的可持续性产生怀疑。”
事实上，强劲的GDP数据对大多数家庭影响不大，包括居住在南方科技中心深圳的30岁医生Mallory Jiang。她说，她和丈夫今年的工资都减少了。“我们俩作为医生的收入都减少了，而且我们仍然不敢买房。我们正在削减开支：乘坐公共交通工具上下班，在医院食堂吃饭，或者在家做饭。我的生活压力其实仍然很大。”
2025年第二季度中国经济增速放缓
中国经济在第二季度放缓。分析师警告称，潜在的疲软和不断上升的风险将加大北京推出更多刺激措施的压力。
折线图显示了从川普第一任期到第二任期间中国GDP同比(橙色)和环比(季度/季度,蓝色) 变化。数据来源：LSEG Datastream，Kripa Jayaram，2025 年 7 月 15 日. 路透社
国家统计局数据显示，4月至6月GDP环比增长1.1%，而预期增长0.9%，上一季度增长1.2%。
投资者正密切关注即将于7月底举行的政治局会议上出台新刺激措施的迹象，该会议可能会决定今年剩余时间的经济政策。
北京方面加大了基础设施支出和消费者补贴，同时放松了货币政策。5月份，央行降息并注入流动性，这是为缓解美国总统唐纳德·特朗普全面加征关税对经济造成的影响而采取的更广泛措施的一部分。
一些分析师认为，如果经济增长大幅放缓，政府可能会加大赤字支出。
中国市场略有波动，但整体市场对数据的反应较为平淡。
家庭承压
2025 年 7 月 14 日，人们在中国上海陆家嘴金融区的人行天桥上行走。路透社/Go Nakamura
周二公布的6月份经济活动数据也凸显了消费者面临的压力。虽然上个月工业增加值同比增长6.8%，为3月份以来的最快增速，但零售额增速却从5月份的6.4%放缓至4.8%，创下1-2月份以来的最低水平。
中国观察人士和分析师表示，仅靠刺激措施可能不足以应对根深蒂固的通货紧缩压力，6月份生产者价格指数(PPI)跌幅创下近两年来最快。
凯投宏观(Capital Economics)中国经济学家黄子春表示，GDP数据“可能仍然夸大了经济增长的力度”。
“随着出口放缓，财政支持带来的利好效应逐渐消退，今年下半年经济增长可能会进一步放缓。”
澳新银行(ANZ)的分析师预计下半年经济将放缓，但将2025年GDP增长预期从之前的4.2%上调至5.1%，并指出通货紧缩仍然是“主要威胁”。
周一公布的数据显示，中国6月份出口恢复了一些势头，原因是工厂纷纷出货，以便在8月份最后期限到来之前，抓住中美之间脆弱的关税休战机会。
关税、房地产逆风
路透社最新的民意调查预测，中国第三季度GDP增速将放缓至4.5%，第四季度将放缓至4.0%，这凸显出特朗普发起的全球贸易战给北京方面带来越来越大的挑战，即在充满不确定性的时期，如何让家庭增加支出，这给经济带来了越来越大的逆风。
民意调查显示，预计中国2025年的GDP增速将从去年的5.0%降至4.6%，低于官方目标，2026年将进一步降至4.2%。
尽管出台了多轮支持措施，但中国房地产市场的低迷仍然拖累了整体经济增长，上半年房地产投资大幅下降，6月份新建住宅价格则以八个月来的最快月度跌幅告终。
据官方媒体周二报道，中国高层领导承诺推动城中村改造，加快推进新型房地产开发模式。
中国房价上涨举步维艰
尽管出台了政策措施，中国房价仍长期低迷
图表显示了中国新建住宅价格的环比和同比变化: 从2022年起，中国房地产行业进入长期低迷。
上半年固定资产投资同比增长2.8%，低于预期，低于1-5月的3.7%。
投资疲软反映了更广泛的经济不确定性，中国6月份粗钢产量同比下降9.2%，原因是季节性需求低迷，更多钢铁企业进行设备维护。
“如果没有更强有力的财政刺激措施，第三季度经济增长将面临风险，”欧亚集团驻新加坡中国区总监王丹表示。
“消费者和企业都变得更加谨慎，而出口商也越来越多地将目光投向海外以寻求增长。