Costco 股票能买吗?
自2020年疫情以来,每次去Costco 都见到店里挤满人,结账区总是排着长队,显然生意很好。有朋友问我,目前Costco 的股票是否为好的投资。为此我做了点研究,结论是: Costco 是一家经营良好的成长型公司,但目前的股价太高,不建议购买。目前该股票P/E 高达50, 显然不便宜。该股票值多少钱呢?下面做一下定量分析。
1 问题陈述
假定某投资者今天以$810购买一股Costco 的股票,于10年后的2034年6月出售,他的总收入是多少?总收入折扣到今天是多少钱?
2 分析
该投资者总收入包括两类,一类是每年的股息,另一类是出售股票所得。为计算这两类收入,我们须先估算Costco 将来各年每股收益(EPS)。
3 每股收益
2023年Costco 的收益为每股 $14.18,2010年至2023年平均收益增长率为12.8%。假定2024年至2028年收益年增长率为12%,2029年至2033年收益增长率为10%,如此可计算出2024年,2028年及2033年每股收益分别为$15.88,$24.99及$40.25。
4 计算股息
2018年至2023年,Costco 的股息平均为收益的65%。除每季股息外,Costco 每两年发放一次特别股息,计算平均年股息时要计入每季股息和特别股息。假定投资人为高收入者,股息税率为20%。计算每年税后股息公式是:
前一年EPS x 65% x (1-20%)
比如2027年每股收益为$22.31,2028年税后股息为$11.60。
5 估计2034年股价
股价= 每股收益 x P/E
2033年每股收益为$40.25。2033年Costco P/E 是多少?你问10个分析师可能得10个答案。我们知道标普历史平均P/E为15,若假定50% 的溢价,2034年P/E为22.5。这样我们得出2034年的股价为$906,与现在的股价相差不大。
6 股票内在价值
计算股票内在价值(intrinsic value)的方法是对将未来的现金流折算至今日价值。假定折现率为每年6%,2028年税后股息$11.60折算至今天价值为$8.67,2034年出售股票所得$906打折后价值为$506。将10年税后股息及出售股票所得折现后相加,得到Costco 股票内在价值为$594, 这比目前的股价($810)低了27%。看来目前Costco 股价过高了。
细心的读者看到这里可能会说:"这估值方法不可靠,随意假设太多了。如果假设2034年P/E仍为50,那么Costco 股票内在价值就翻一倍,达到$1210。"确实,估算股票内在价值一半是主观假设,一半是计算。为了防止本金损失,假设应偏保守。2010年至今,Costco P/E最高值为50, 最低值为18(2010年8月),中值为29。P/E的假设值不应高于历史中值。
一家公司未来的盈利情况无人有完全把握。对于成长型公司的投资者,最大的风险是该公司成长遇到瓶颈,盈利不增反降。若盈利下降,股价将暴跌,P/E会降至15以下。因此,对成长型公司的估价不可过分乐观。有读者问,你如此保守,会不会坐失赚钱的机会?我认为不会。美国股市有六千家公司,总是可以找到高性价比的股票。如果找不到,说明整个股市已经泡沫化。这时需要做旁观者,耐心等待股市调整。