中期选举结束: 财政交锋该开始了

日前，大西洋理事会的两位专家，其国际经济事务主席兼地缘经济中心高级主任乔希·利普斯基（Josh Lipsky）和其地缘经济中心副主任巴特·皮亚塞茨基（Bart Piasecki）在《大西洋理事会网站》发文－－“中期选举结束: 财政交锋该开始了” 。请审阅他们的高见:

如今，中期选举的政治较量已经结束，财政争斗该开始了。民主党在两院都拥有稳固的多数优势，这意味着华盛顿很快就将为未来几个月围绕预算和债务上限的摊牌作准备。这两件事都对美国和全球经济有着重大影响，而随着总统选举周期升温，党派僵局的风险可能威胁美国的信用。

首先是债务上限。最初的债务限额于1917年设立，随后在1939年出台了现行法律。自1945年以来，国会已调整债务上限104次，其中里根总统以十八次提高债务上限创下纪录。但即将于今年夏天展开的争斗，可能与以往任何一次都不同。

目前41.1万亿美元的法定债务上限，预计将在明年上半年被突破。这意味着，到初春时，财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）可能开始采取“非常措施”，调配资金，使美国政府能够尽可能长时间地继续偿还债务。这将引发控制国会的民主党人与川普总统的白宫之间的一场财政争斗。

触及上限

十年期美国国债收益率（采取债务上限非常措施的时期）                      这些都不新鲜。自奥巴马政府以来，此类对峙已经一次又一次上演。但有两点不同：第一，民主党获得了强有力的选民授权，并在两院都拥有充裕的多数席位。第二，全球投资者已经开始对美国债务的可信度产生一些怀疑。十年期美国国债收益率在9月突破了百分之五这一重要心理关口，而债务上限争斗的历史表明，即便世界并不担忧美国债务，华盛顿的失灵也曾导致收益率上升。

迄今为止，债券市场尚不确定该如何反应。十年期和两年期美国国债收益率隔夜最初下跌后，价格又重新上涨，这意味着市场正在为财政风险计入更高的溢价。美元则呈现出不同的情况。外汇市场已经决定做空美元兑主要货币。

债务已达40万亿美元且还在不断增加，此时实在不宜再给世界更多理由，去怀疑美国政府的财政可持续性。但未来几个月，华盛顿可能恰恰会走向这个方向。正如我们此前所写，事情不必如此。事实上，美国是世界上唯一以这种方式实行债务限额的主要经济体。

大多数国家将债务限额与经济增长挂钩，通常采用债务与国内生产总值之比。只要经济增长，债务限额就会自动提高，从而为债务管理提供更大的灵活性。那么，美国为什么坚持这种近乎独一无二的债务限制方式？因为它赋予国会——以及控制国会的任何一个政党——更多谈判筹码。而国会无意放弃这项权力。

世界各国如何应对债务上限（或如何不予应对）:

不过，仍有一条脱身之路，尽管十分狭窄。在未来几周的国会任期尾声会期中，国会可以提高债务上限，使新一届国会不必再处理这个问题。市场肯定会松一口气。但同一个任期尾声会期还有十几项其他事务需要处理，包括确认提名，以及继续为政府提供资金，而政府的资金从技术上说将在12月11日耗尽。

美国从未出现过未能偿还债务的情况。但在联邦政府拨款问题上——正如我们去年看到的那次持续七十六天的政府部分停摆——两党通常都愿意至少暂时跨过停止拨款这道门槛。任期尾声会期将是第一次考验。即将卸任的共和党多数派可以通过一项短期临时拨款决议，将政府资金延续到新的一年；也可以尝试锁定本财年剩余时间的支出，不过任何支出方案都需要参议院民主党人的支持票。

即便如此，2027年晚些时候也几乎肯定会发生预算争斗。共和党的支出优先事项，当然与新一届民主党控制的国会所希望的完全不同——包括移民执法、医疗补助计划、《平价医疗法案》、国防支出等。在任期尾声会期，两党或许能够就一项混合支出方案达成妥协，为部分机构提供整个财年的资金，而对其他机构只提供较短时间的资金，从而在新的一年围绕特定机构，展开一场由截止期限推动的争斗。不过，鉴于此次选举浪潮的规模，不要指望民主党领导人在新的多数派就任之前作出多少让步。

无论国会在任期尾声会期选择哪条道路，新一届国会与白宫之间的对峙似乎都不可避免——尤其是随着总统选举周期升温。如果最终的妥协导致支出增加，却没有增加收入或削减开支，赤字就会扩大，债券市场将作出负面反应——而美国也会更早触及债务上限。

华盛顿早已习惯财政争斗——但即将到来的这一轮，可能与近代历史上的任何一轮都不同。整个全球经济都将感受到其影响。