各国央行不能再继续错失其通胀目标

大西洋理事会地缘经济中心项目助理杰克·马尔登（Jack Muldoon）上周五6月19日在《大西洋理事会网站》发出警告－－"各国央行不能再继续错失其通胀目标":

周三，在其担任美联储主席后的首次新闻发布会上，凯文·沃什（Kevin Warsh）指出，美国的通胀率一直“远远高于”央行设定的2%通胀目标。

沃什已经迅速采取行动，实施他所希望推动的美国央行政策“体制变革”。例如，他缩短了美联储利率政策声明的篇幅，并决定停止提供“前瞻性指引”，而这两者原本都是向公众传递未来货币政策方向的信号。他还成立了五个工作组，研究潜在的改革方案——与此同时，他重申联邦公开市场委员会对价格稳定的明确且一致的承诺。

沃什并不是唯一一位正在应对实现通胀目标挑战的央行领导人。如今，全球主要央行中未能实现目标的数量，比自新冠疫情冲击最严重时期以来的任何时候都更多。美国最新消费者价格指数通胀率为4.2%，达到三年多来的最高水平；澳大利亚、巴西和欧元区的情况也相差不远。英国直到4月份才将总体通胀率重新压回目标区间，但5月份又再次反弹。欧洲中央银行如今自2023年以来首次加息，以推动欧元区通胀率重新回到2%左右。

伊朗战争几乎推动了全球各地的通胀上升。巴西的通胀率在4月份之前一直处于央行设定的1.5%至4.5%区间内，但如今正迅速突破该区间上限；韩国通胀率达到两年来最高水平，而根据财政部的数据，如果不是全国范围内实施燃油价格上限，通胀水平还会更高。虽然伊朗战争解释了通胀突然上升的原因，但过度依赖这一解释，却掩盖了一个潜在的长期问题——随着各国央行应对这场危机的长期尾部影响，它们将不得不面对这一问题。

诞生于一场危机，又被另一场危机所考验

通胀目标制是一项相对较新的发明。这一做法直到20世纪90年代才逐渐普及，当时各国央行试图锚定通胀预期，防止再次出现类似于持续近二十年的“大通胀”时期——那场通胀最终于20世纪80年代初结束。新西兰率先行动，将低通胀——定义为2%——确立为货币政策唯一的中期目标。其他央行很快跟进，加拿大于1991年采用以2%为中点的目标区间，英格兰银行则于1992年跟进。美联储在2012年正式采用2%目标时，实际上已经研究长期通胀目标长达二十年。

然而，各国央行未能实现这些目标的情况正以令人担忧的速度出现。目前这一时刻，是自2023年10月以来首次有至少14家主要央行中的9家同时未达目标。除去新冠疫情以及俄罗斯全面入侵乌克兰所造成的冲击外，上一次世界出现如此大规模央行同时偏离目标的情况是在2016年7月。但当时的问题是通胀过低，而且那时部分央行甚至尚未采用对称性目标，也就是说，在当时它们认为低于目标比高于目标更可接受。而上一次有如此多央行显著高于其目标水平，则要追溯到2011年，当时美联储和日本银行甚至都尚未正式采用通胀目标制度。

信誉承受压力

各国央行偏离这些目标的时间越长，公众的预期就越难保持稳定。这引发了一个令人不安的问题：当央行多年未能达到目标时，它们还能维持通胀预期稳定多久？

对于未来价格水平形成稳定预期，是确保短期冲击影响不会固化的关键。如果人们相信长期通胀将维持高位，他们就会据此行动，提高价格并要求更高工资；最终，对高通胀的预期本身就可能成为推动通胀上升的原因。持续偏离既定目标，尤其是在暗示可能降息的同时，可能向家庭和市场发出信号：通胀不会很快回到2%。

然而，尽管霍尔木兹海峡关闭、总体通胀率上升，而且人们对疫情时期的通胀仍记忆犹新，美国长期通胀预期却有所下降。密歇根大学关于未来五至十年通胀预期的指标，本月从5月份的3.9%降至3.4%。不过，这一水平仍明显高于2024年期间2.8%至3.2%的区间。看来，美国公众仍然有一半相信，这一轮通胀最终会过去。

这使沃什陷入一种微妙处境。在他首次新闻发布会上宣布的所有重大变化中，他仍然坚持对美联储2%通胀目标的坚定承诺。但这种鹰派立场以及今年晚些时候进一步加息的可能性，将会招致那位提名他、并希望他采取完全相反做法的总统的不满。与伊朗达成和平协议将为维持利率不变提供掩护，但价格缓解不会随着海峡重新开放而立即显现。汽油价格往往会迅速上涨，却只会缓慢回落；化肥短缺将进一步传导至食品价格；而持续存在的不确定性意味着高价格不会立即消散。

长期通胀前景仍不明朗，但沃什近年来迎合美国总统唐纳德·J·川普不惜一切代价要求降息的历史，并不一定会成为未来的序章。