华尔街小心 汇丰点名3大“痛苦交易”

　　随著2024年下半年全球市场进入新阶段，多项目前在华尔街广泛流传的市场预期，可能面临翻转风险，对投资人的部分部位构成潜在冲击。

　　《商业内幕》报道，根据汇丰全球研究（HSBC Global Research）团队周一（7日）的报告，尽管市场对今年下半年的看法，包含关税、美国减税法案以及全球股市走势等，已建立明确预期，但若反向发展，恐引发所谓“痛苦交易”（pain trades），也就是投资人站错边而出现资金损失的情况。

　　报告认为，进入下半年后，市场看法已明显趋于一致，部分情绪与部位指标已出现“拥挤交易”（Crowded Trades）迹象。如果Q3恰好是这些共识全面反转的时机，那么风险将急剧放大。分析师还补充说，他们认为美股仍有可能持续出现“全面温和上”的局面，也就是风险性资产不断攀升，这与一些悲观看法相反。

　　汇丰认为可能对投资人产生影响的3大“痛苦交易”，首先是“美国股市继续跑赢全球市场”，由于美国关税政策可能冲击企业获利，并增加不确定性，进而拖累原本就偏高的股价估值，导致市场上越来越多人认为，美股今年将落后于国际股市。

　　但汇丰认为，美股可能继续主导全球市场，理由包含：企业获利受关税冲击的幅度恐怕没那么大、大型企业受惠于美元疲软和美股企业回购创历史新高等3个因素。汇丰指出，尽管美股估值偏高，但这反映其获利能力，“若减税法案顺利推动、监管松绑、AI提升企业盈利能力等利多延续，美股与其他市场在ROE（股东权益报酬率）上的差距恐将进一步扩大。”

　　第2个痛苦交易是“美国经济避免衰退”，尽管投资人普遍预期美国与全球经济增速将在下半年明显放缓，但近期多项经济数据却出现回稳迹象。汇丰指出，彭博共识GDP预测扩散指数在6月反弹，高频消费数据也呈现温和上升。汇丰认为，若政治与经济不确定性缓解，加上美国失业率维持低档，经济成长动能仍可能超出市场预期。

　　最后一个是“美元强势回归”，美元指数今年来累计下跌约10%，市场预期美元将持续偏弱。然而汇丰指出，若出现重大全球性风险事件，避险资金可能再度涌入美元资产。此外，若美国政策不确定性与结构性压力消退，美元也有可能反映其相对利率优势。

　　在这类情境下，美元指数可能重返102水准，较目前水位上涨约5%。汇丰强调，此一反弹虽难以预料，却可能对市场造成“令人意外且痛苦的反向冲击”。

（示意图）