价格狂飙！全球上演囤货大战

　　全球金属市场正掀起一阵狂暴浪潮！在美国潜在关税威胁与区域库存严重“错配”的双重推波助澜下，伦敦金属交易所（LME）与纽约商品交易所（COMEX）的铜期货价格双双刷新历史最高纪录。

　　8月25日周二，COMEX 8月铜期货即月合约大涨1.67%，收在每磅6.7095美元，近3个交易日累计强弹3.86%；LME3个月期铜亦上扬76美元或0.53%，飙至每吨1万4350美元，不仅连3日收高，更逼近今年1月创下的1万4527.5美元盘中历史天价。今年以来，铜价已累计暴涨约16%。这场大涨绝非单纯的资金炒作，而是实体市场现货极度紧张、贸易流向遭扭曲所引发的定价逻辑大革命。

　　这波铜价飙涨最核心的导火线，源自于市场对美国潜在精炼铜关税的恐慌性预期。贸易商为了提前进入美国市场并锁定潜在关税优势，将大量精炼铜运往美国。路透社引述CRU数据显示，COMEX铜库存已连续46个交易日狂增，冲上67.5185万吨的创纪录新高。

　　尽管CRU原先预估2026年全球铜市场将出现约63.9万吨的供应过剩，表面上看似“不缺铜”，但实际上大量金属被锁死在美国仓库中，无法轻易重新出口至欧亚等其他市场。 CRU铜分析师Robert Edwards警告，剔除这些流入美国的库存后，美国以外地区的可用供应大幅承压，全球实际市场已接近供需平衡，甚至可能转为结构性短缺。

　　实体现货市场的紧绷讯号已全面爆发。近期市场出现大规模提取LME库存铜的操作，注销仓单大增，意味着可随时调配交割的自由库存急速萎缩。彭博数据显示，周二LME铜现货价格较三个月期货价格高出156美元/吨，出现极为显著的现货溢价，证实短期实物供应极度匮乏。当前市场交易的焦点早已不是“全球总共有多少铜”，而是“铜究竟在哪里”。这种“全球总量过剩、区域实质短缺”的奇特状态，加上人工智慧（AI）资料中心、电网升级、电动车及国防领域的强劲实体需求，使得铜价在历史高位获得极其坚实的支撑。

　　然而，这场由政策预期推升的行情，后续也面临着“靴子落地”的双向风险。美国商务部已向白宫提交建议，川普政府可能决定自2027年起对精炼铜征收15%关税，2028年更将提高至30%。嘉能可执行长Gary Nagle分析，一旦关税政策正式确定，无论最终税率为何，市场可能出现“买预期、卖事实”的反转，因为美国内部已囤积过多库存且再出口成本过高，厘清政策后铜价反而可能回档。但麦格理则认为，若关税确定实施，短期内仍可能激发剧烈涨势。

　　除了关税政策变数外，长期基本面与巨观环境依然为铜价保驾护航。在供应端，矿山品位下降、投资周期长，加上印尼冶炼厂停产等突发中断，正严重收紧市场供给，中国银行国际首席大宗商品市场策略师Amelia Fu预测铜价未来数月仍可能再创新高。而在巨观层面，市场正密切关注联准会主席华许即将在杰克逊霍尔央行年会上的演讲，以及美国财长贝森特言论对美元走势的影响。若美元因宽松预期走弱，将进一步推升以美元计价的铜价。目前全球库存扭曲与强劲科技需求的交织，正将铜市场推向一个前所未有的新历史纪元。

　美国疯狂囤货，铜价狂飙创新高。（彭博社）