万科最大的靠山，也倒了
一个曾被视为中国房地产“最后防线”的名字，正在快速坠落。
彭博社 12 月 12 日报道称：
中国最后一家被普遍认为“不会倒”的房企——万科，正在失去国家层面的支持。
而它背后，是 高达 500 亿美元的债务黑洞，以及一场可能震动整个金融体系的连锁反应。
真正的转折，发生在 11 月 2 日的一个周日傍晚。
当时，万科发布了一份看似平平无奇的公告：
与国有股东 深圳地铁集团 达成 31 亿美元贷款协议。
但细看内容，市场瞬间炸锅：
深圳地铁 为进一步融资设定上限
要求万科 为所有贷款提供抵押
连此前已放出的 28 亿美元贷款也要补抵押品
要知道，过去近两年，深圳地铁一直是万科最坚定的“兜底者”。
如今态度骤变，释放出的信号只有一个：耐心，耗尽了。
资本市场迅速“用脚投票”
这颗“重磅炸弹”落地后，连锁反应迅速扩散：
万科被迫请求 延长部分债务偿还期限
美元债价格 暴跌超过三分之二
一度跌至 面值 20 美分
国有银行紧急行动，纷纷 收缩风险敞口
市场开始意识到：
万科，可能不再是“例外”。
北京监管层无意出手救助
彭博社援引知情人士称：
中国监管机构并不打算出手救万科
当前重点是 控制风险外溢，而非托底企业
银行家和基金经理们已经开始紧急评估最坏情况：
这可能演变为——中国历史上规模最大的企业重组之一。
涉及债务规模超过 500 亿美元，
其中 700 多亿美元 掌握在海外放贷机构和债券投资者手中。
“模范生”走到这一步，冲击更大
中指控股分析师刘水直言：
“万科曾是房地产行业的标杆企业，如今却陷入如此严重的债务危机，这将是一次沉重打击。”
这也让不少投资者产生强烈既视感。
过去四年，中国房地产行业经历了约1300 亿美元的违约潮，
恒大、融创、碧桂园相继倒下。
但万科一直被视为“不同的那一个”：
扩张更克制、财务更稳健、政商关系更深……
被认为“大到不能倒”
而现在，这个信仰正在崩塌。
（示意图）
内部评估结果曝光：已资不抵债
知情人士透露：今年第三季度，中金公司受邀评估万科财务状况，结论是：
公司已处于资不抵债状态。
11 月下旬，监管层进一步明确：
政府不会出手救助。
随后一个月内，万科接连采取自救措施：
推迟偿还 两笔国内债券
放弃提前赎回一只债券的权利
试图向地方国有银行融资，全部失败
抵押更多资产给深圳地铁，换取现有贷款安全
标普已将其信用评级 两次下调至 CCC-，
距离“违约级”只剩 三个等级。
最坚定的“靠山”，也倒下了
更雪上加霜的是，
万科失去了它最后、也是最坚定的支持者。
知情人士称，深圳地铁董事长辛杰曾多次表示要出手相救，
甚至考虑将万科账目并入国有铁路运营体系。
但今年 10 月，市场突然传出消息：
辛杰被有关部门带走调查。
这一传闻，几乎切断了万科最后的想象空间。
现在，万科只求一件事：拖时间
如今，万科已不再谈“救助”，而是转向两个字：延期。
截至本周结束前，
持有一只 12 月 15 日到期、规模 20 亿元人民币债券 的投资者，
将投票决定是否给予万科 额外一年的偿付宽限期。
但这，很可能只是开始。
接下来，万科必须：
一只债券、一笔贷款，逐一谈判
否则就只能走向一场
可能持续数年、过程混乱、极度消耗的债务重组
当然，万科的处境，已经不只是企业自身的问题，
而是一个更残酷信号——
中国房地产行业，正在彻底告别“隐性兜底”的时代。
“连万科都不救了”，
这句话，正在成为市场新的共识。
