电力是新石油 也可能化身“黑天鹅”
OpenAI本周敦促白宫，如果想在人工智能(AI)竞赛中继续领先中国，就需要大幅增加对新能源的投资。 中国去年新增发电装置容量429吉瓦，而美国仅新增51吉瓦，形成“电力落差”，面临落后中国的风险。 OpenAI喊出响亮的口号：“电力是新的石油!”，并向白宫科技政策办公室提交一份长达11页的提案，力促美国承诺每年建造100吉瓦的新能源产能，相当于8000万美国家庭的年用电量。
在企业全力投入AI领域数千亿美元之际，股市一路飙升，联准会本周再度降息并宣布结束量化紧缩政策，实质GDP成长迅速，关税带来的通膨低于预期，能源价格也相当低。
但一个金融指标却暗示出让人不安的前景; 观察两年期黄金期货价格和10年期美国国债收益率关联性，可以看到黄金价格往往能够提前两年预测10年期美国国债收益率的走势，大家都在预测联准会接下来会降息几次和几码，但没有人预期相反的情境，即通膨快速回升带动利率上扬的“黑天鹅”事件。
通胀率是否会在短短几季内快速飙升，有几个关键因素：首先，关税需要多快才会反映在通胀上; 其次，美联储持续降息，而且在明年鲍威尔任期届满后，更只会降不会升; 第三，不平静的地缘政治推高能源商品价格。 最后，企业投入数千亿美元兴建AI基础设施并消耗大量能源，这可能会推高整体能源成本，加剧通货膨胀。
目前AI数据中心的投资步伐风起云涌，投资额从千亿美元起价，而这还只是初期，未来几年将新建数百个数据中心，同时对老旧数据中心进行升级改造。 而随着技术的不断创新，这些数据中心的耗能也会越来越高。
从2005年到2020年，美国的电力消耗几乎保持不变，可是现在正经历AI普及应用的新成长阶段，能源需求比以往更多。 上次经历这样的时刻是在1990年至2005年网络普及化时期，全球电力消耗水平再也没有回到过去水平。 如今的AI时代电力消耗趋势同样迅猛，因为新建的数据中心需要更多能源才能正常运作。
然而现有输配电网不足以支撑AI需求，电力公司需要投入大量资金进行升级改造，但电力业者不愿独自承担这些投资，而是将成本转嫁给消费者。 资料中心建置所需的输配电网升级改造费用，更直接影响包括居民、商业和工业用户等所有用户的电费，间接推升消费者物价。
目前各国在减排前提下，严重依赖高价的天然气发电，再生能源尚未准备好完全取代化石燃料，核电厂需要很长时间才能投入运作，但AI数据中心需要大量的能源，而且最好是价格低廉。 而石化燃料、尤其是石油，恰好符合这些条件。
过去20年，原油价格一直保持稳定，但在此刻比以往任何时候都更需要能源的社会里，这种局面很难持续下去。 在世纪之交网络快速发展时期，能源消耗出现强劲成长，与油价的大幅上涨不谋而合：从1997年到2008年中期，油价上涨近600%。
未来几年如果油价开始上涨，将使美联储降息的次数会开始减少; 在最糟的情况下，油价会从目前的水平翻倍成长，引发第二波通胀高峰，从而阻却任何降息行动。 接下来，美联储将被迫迅速提高利率，这将导致股市和债市双双崩盘。 政府也将无法以低利率为到期债务进行再融资，进而导致利息支出高于预期，对国家财政和预算造成冲击。
“电力是新的石油”，这句话一点没错，但靠石油创造电力的过程，虽可满足AI需求，却可能推升通膨。 2026年利率意外快速上升的机率，正在蠢蠢欲动，黑天鹅身影已若隐若现。