金价大涨推手：川普？

黄金价格本周突破每盎司4200美元，今年来涨幅超过50%。 上涨速度远超过市场预期; Yardeni Research总裁兼资深分析师亚德尼甚至大胆预测，2026年金价将达到5000美元。 如果继续保持目前的走势，在2030年之前，金价就可能上看1万美元。

自2024年初本轮涨势启动以来，金价总涨幅已接近100%; 金价飙涨的背后，有一系列的解释：包括不断膨胀的政府债务带来的经济不确定性; 市场对于美联储独立性的忧虑也日益加剧，如果政治干预，压低利率，通胀可能会再次抬头，让传统上被视为对冲通胀的黄金，备受青睐。

还有全球贸易与地缘政治风险; 实体黄金作为避险资产或多元化投资工具的需求激增。 即使美股已从4月低点大幅回升，不确定性指标也有所下降，黄金荣景仍在持续。

但这些因素不太可能是金价暴涨的主要推手，因为，过去几年金价一直处于持续上涨的势头，但上述因素都是后来才出现的。

长期以来，黄金一直受到投资人的青睐，尤其是与股票相比，其价值被认为相对稳定。 虽然历史上黄金的回报率一直不高，但在过去两年里，因乌克兰和加沙战争，以及美国总统川普的贸易战等动荡的国际环境影响下，黄金价格大幅上涨。

金价上涨的另一个原因是投资渠道扩大，追踪黄金或股票、债券等其他资产走势的ETF成为热门投资工具，在2003年首支黄金ETF推出后，黄金可以像其他金融资产一样进行交易，改变了投资人对黄金只能在政治或金融动荡时期，作为避险资产的传统看法。

除了散户需求外，以中国和俄罗斯为首的新兴市场经济体大力推动去美元化，将官方储备资产从美元等货币转换为黄金。 根据国际货币基金组织(IMF)的数据，自2006年以来，新兴市场各国央行持有的实体黄金增长161%，达到约1万300吨。 相较之下，在2005年之前的50年间，新兴市场的黄金持有量仅成长50%。

俄罗斯和中国央行的持续买进，以及投资人对黄金ETF的需求，意味着需求还在持续成长，金价可能会进一步上涨，而且可能会因为“害怕错过”(FOMO)效应，推动资金继续流入黄金ETF。

一个现象特别值得注意：根据美国商银的全球资产管理公司调查，做多黄金是9月仅次于美国大型科技股的第二大热门交易，但超过三分之一的资产管理公司，根本没有持有黄金部位，而持有黄金部位的资产管理公司的加权平均配置比率仅有4.2%。 反映出黄金ETF需求远大于实体黄金的现况。

不过可以很确定的是：川普要为金价走升负大部分责任。 今年4月解放日，川普宣布对全球大部分地区相对征收关税，引发全球对贸易前景的重大不确定，金价应声飙升。 他又持续攻击美联储的独立性，多次向美联储施压，要求降息以刺激经济增长，并表态希望美元贬值，以促进美国的出口。

只要利率上升，黄金的吸引力就会下降，因为投资人可以将资金存入，来获得更多孳息收益。 反之，如果利率下降，利息减少，持有黄金相对更具吸引力。

而随着美元贬值，也强化了黄金的走势; 当一国货币贬值时，黄金被视为抵御通胀风险的良好资产。 对川普政府的美债信心不足的外国政府来说，黄金愈来愈成为一个受欢迎的选择。 川普的贸易政策降低了持有美国资产的信心，促使那些持有大量美元的国家转而用美元购买黄金作为保值手段，推高了金价。

话说回来，投资人买进黄金虽可能是为了避险，但争抢黄金本身可能就是真正的泡沫。 当几乎所有人都看涨黄金时，泡沫雏型已成。 光是这一点，投资人或许就理当对接下来的走势持谨慎态度。