恐惧蔓延全世界 恐怕大麻烦还在后头

据外媒报道，近期日本超长期国债利率大幅上升之际，日本政府正考虑减少超长期国债的发行量，以缓解市场对其财政恶化的疑虑。 

财经专家阮慕骅表示，日本向来给世人经济强国的印象，表面上看起来日本经济是很稳固，但在他看来是外强中干，脆弱的体质，在这次国债价格大跌已显现，日本政府如果无法妥善应对美国总统川普发动的贸易战，平稳的调整财政和金融政策，恐怕大麻烦还在后头。

阮慕骅在节目《TODAY财知道》提到，最近日本首相石破茂在国会坦言，日本的财政比希腊更麻烦，这句话就直接拆穿国王的新衣。 阮慕骅解释，政府债务形成的主因是财政赤字，首先来说日本政府的财政赤字情况，日本政府2024年财政赤字占GDP下降到4.7%，预计2025年会进一步下降到4.2%，但是国债利息支付的费用高达9.7万亿日元，这相较2019年成长了3%。

阮慕骅透露，细究日本政府财政赤字成因，包括财政收入过度依赖债务融资，日本财政长期依赖国债发行，2023年国债占一般会计收入的比重达35%，这种国债依赖症头导致了财政可持续性十分脆弱，由于收入一大部分是靠借钱，那么支出又没有办法控制，财政当然就恶化。 财政方面，日本政府刚性支出持续增长，主要是社会保障性费用占财政支出的33.7%，高龄化加剧使得社保支出规模是1990年的3.2倍之多。

阮慕骅指出，此外，借钱终究要还本也要付息，那么债务偿还与利息方面，2024年日本国债费用高达27.9万亿日元，占财政支出的24.8%，成为第二大支出项目。 尽管日本政府计划在2025财年，实现基本收支盈余，大约是占GDP0.1%，但是经济增速放缓，2024年实际GDP增长预期是1.4%，但利息带来的压力，利息支出每上升1%，将会增加50万亿日元的负担，使得这个目标变得非常困难。

阮慕骅续指，就在今年5月，日本40年期国债殖利率升到3.6%创下历史新高，如果进一步上升，财政压力还会如影随形的加剧，除了财政压力外，持有日本国债的投资人或是机构，正面临巨大损失的风险，日本央行（日银）目前持有52%的国债，寿险公司、银行这些日本国内的机构合计持有大约32%，所以升息将导致债券价格下跌， 持有者会面临巨额的账面损失，日本寿险公司持有的日本10年期国债收益率如果突破1.8%，就可能触发1年大约3万亿日元的损失，进而加剧抛售潮。

阮慕骅提到，今年5月，美国国债收益率快速上升，世人就担心美国的还款压力削弱了对美债的持有信心，这种情绪就直接波及日本国债价格的稳定度，日本30年期和40年期国债殖利率快速且大幅飙升，更加曝露出日本财政的脆弱性，对美国、日本国债信任的恐惧症，就像疾病一样开始在全世界蔓延，日本政府如果要控制国债价格的稳定， 就不可能快速且大幅升息，也不可能放任日银买债的货币宽松政策就此结束。

阮慕骅表示，如今美国要求日本平衡巨额的贸易逆差，要加大对美国产品的进口，同时也限制日本产品对美国的出口，又要日本加大对美国的投资，这些都将再次重击日本的经济，那经济一但不好，更无力支撑财政。

阮慕骅说，值此同时，美元大幅贬值，直接推高日元，日元升值又会造成日本海外投资的汇损，倘若大量的资本从海外回彻日本，可能形成的通货膨胀，又会让日本央行不得不升息应对，一旦升息，可能直接要了日本的命。 因此，如何妥善应付美国的要求达成贸易协议; 另一方面，又要小心平稳的执行利率政策，控制日元不能过度和过快升值，这可是不可能的任务，大家可以拭目以待了。