恒大空壳爆裂 纸上造车看端倪

恆大汽车被中国官媒批评为“纸上造车”。（彭博）

恆大集团濒临违约，掀起中国金融风暴，一家以大型房地产开发商为主，跨足多元业务投资的公司，如何创造自己的神话，进而操纵资本市场，日经亚洲分析报导，从恆大汽车的崛起与膨风筹资，进行资金五鬼搬运，可看出最后落得巨额负债的下场。

一辆车都还没有卖出去的中国恆大新能源汽车市值一度飙升至6741亿港元（866亿美元，约新台币2.4兆），不仅是中国市值最高的车企，其价值竟是母公司恆大的两倍，中国官媒《新华社》曾批评恆大“纸上造车”。但恆大违约风暴以来，恆大汽车目前估值约300亿港元（约新台币1000亿），仅是颠峰时期的4%。就在周二提交给香港联交所的文件显示，该公司向3名董事和3180名员工授予3.2372亿份股票期权，价值12.6亿港元不久后，恆大老盟友中策集团昨（21日）晚上公告，拟出售最多1.336亿股恒大汽车股份，这也是中策集团持有的全部恆大汽车股份，且将以折让20％的幅度出售。

日经亚洲报导，从恆大企业神话中获利最多的人是创始人许家印与他的好友，一位回族人以每股30港币的价格购买恆大汽车的前身–恆大健康产业集团的8000万股股票，最后他以每股50港元的出清股票，淨赚超过40亿港元（新台币1070亿）。之后，这位回族人的许多朋友受到鼓舞，参与了恆大汽车的增资，却发现他们的运气变差了，随著股价下跌，最终被迫亏本卖出。

恆大汽车主要目的是为恆大集团筹集资金，母公司声称在汽车制造业务投资474亿元，但一些分析师认为，大部分投资资金来自市场，而不是恆大本身。恆大汽车两轮融资高达300亿人民币（新台币1.28兆），意味著该公司主要用投资者的钱而不是自有资金进行投资，并成功获得了高市值。恆大利用汽车公司高价股票，将其用作为抵押品以筹集更多的资金。

恆大汽车的故事显示，重点在收购资金而非造车。2018年9月，恆大以145亿人民币收购新疆广汇实业投资集团Guanghui Industry Investment主要股权，成为公司第二大股东。2019年1月，恆大汽车的前身恆大健康以9.3亿美元收购了National Electric Vehicle Sweden AB （NEVS） 51%的股份，买下NEVS后，恆大健康股价又暴涨。2019年，资金紧张的恆大以148.5亿人民币将其持有的广汇投资股份出售给国有能源巨头申能集团Shenergy Group。

一位业内资深人士解释：“本质上，恆大在汽车领域降低了资产负债表的负债率，凭藉高估的资产值，它能够筹集到更多大量资金”、“恆大最终的目的是打著造车的幌子，争取更多的土地，然后用那块土地再赚取更多的钱”。

随著中国房价的下跌，以及当局祭出的房企剔除预收款后的资产负债率需大于70%、淨负债率大于100%、短期借款不得超过现金储备的三条红线政策，恆大集团惯用令人眼花缭乱的财务技能，在不断攀升的运营成本压力下，已不再是灵丹妙药。